在“獨(dú)角獸企業(yè)”這一命名出現(xiàn)10年后，過去在低利率時(shí)代快速膨脹起來的美國“獨(dú)角獸”泡沫正面臨著破裂的風(fēng)險(xiǎn)。有日媒注意到這個(gè)現(xiàn)狀，提醒正下大力氣培育“獨(dú)角獸”的日本到了該重新審視其目的的時(shí)刻。其實(shí)不只是對(duì)日本，美國“獨(dú)角獸”泡沫的困境對(duì)中國等其他國家也是一種警示。

　　“獨(dú)角獸”一般是指成立不到10年、尚未上市但估值超過10億美元的初創(chuàng)企業(yè)。2013年11月美國硅谷人士提出“獨(dú)角獸”概念以來，美國的“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展迅速，現(xiàn)在已達(dá)532家，增至10年前的13.6倍。取得如此成績(jī)，跟美國低利率時(shí)期企業(yè)估值快速膨脹息息相關(guān)。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)推出一系列量化寬松措施以穩(wěn)定市場(chǎng)并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)了美國“獨(dú)角獸”企業(yè)的估值水漲船高。但從2022年起，“獨(dú)角獸”寒冬不期而至。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素影響下，針對(duì)“獨(dú)角獸”的風(fēng)投行業(yè)也出現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，流向這類初創(chuàng)企業(yè)的資金減少。

　　受此影響，美國“獨(dú)角獸”企業(yè)估值泡沫的風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大，一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的企業(yè)紛紛倒下。據(jù)估計(jì)，美國“獨(dú)角獸”企業(yè)中至少有60%是由低利率催生的估值泡沫產(chǎn)物，市場(chǎng)甚至發(fā)明了一個(gè)詞“ZIRPcorn”（即零利率政策下的“獨(dú)角獸”）來形容此類企業(yè)。2013年時(shí)美國高達(dá)41%的“獨(dú)角獸”能成功上市，但10年后這個(gè)數(shù)字驟降到3%。即使成功上市的“獨(dú)角獸”也非一帆風(fēng)順，10年間至少有20家“獨(dú)角獸”公司上市后的市值跌破10億美元。估值泡沫背后對(duì)應(yīng)的是實(shí)際價(jià)值被高估，不少“獨(dú)角獸”名不副實(shí)，主要靠概念和講故事描畫出來的“遠(yuǎn)景”吸引投資。但在當(dāng)前高利率等復(fù)雜因素影響下，這類“獨(dú)角獸”的估值壓力倍增，難以經(jīng)受住沖擊。

　　美國這種“獨(dú)角獸”泡沫現(xiàn)象在中國也有一定程度的存在，需要引起我們高度注意。十多年來，我國“獨(dú)角獸”企業(yè)也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全球“獨(dú)角獸”企業(yè)500強(qiáng)中，美國有205家入圍，數(shù)量占比為41%，位居全球第一；緊隨其后的就是中國，有166家入圍，數(shù)量占比為33.2%。而在排名前10的“獨(dú)角獸”企業(yè)中，中國則是占據(jù)了一半席位。

　　同樣值得注意的是，中國的不少“獨(dú)角獸”企業(yè)也是在長(zhǎng)期的貨幣寬松以及扶持政策下成長(zhǎng)起來的。在加速推進(jìn)科技創(chuàng)新的大背景下，中國各級(jí)政府密集出臺(tái)一系列財(cái)稅融資支持、服務(wù)載體建設(shè)、營商環(huán)境優(yōu)化等方面的優(yōu)惠政策，大力支持微觀主體開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。毫無疑問，低利率政策以及針對(duì)中小微科技型企業(yè)的支持，是我國“獨(dú)角獸”企業(yè)不斷涌現(xiàn)的重要原因。

　　但受技術(shù)受限和投資減少等因素影響，中國的“獨(dú)角獸”們近幾年來也遭遇“寒流”，面臨一定困難。一方面，前期積累的估值泡沫出現(xiàn)破裂風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)估值大幅下降。比如當(dāng)前人工智能、機(jī)器人等領(lǐng)域的不少企業(yè)就面臨這樣的處境，即便已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市的一些原“獨(dú)角獸”企業(yè)股價(jià)也出現(xiàn)較大調(diào)整，這也從側(cè)面證明部分“獨(dú)角獸”企業(yè)市場(chǎng)估值偏高這一現(xiàn)實(shí)。另一方面，部分在“風(fēng)口”下成長(zhǎng)起來的“獨(dú)角獸”缺乏核心技術(shù)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不夠緊密甚至脫節(jié)，未來發(fā)展充滿不確定性。一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)展變化，這些“獨(dú)角獸”的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步增大。

　　這種“獨(dú)角獸”泡沫的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，我們需要進(jìn)一步完善對(duì)創(chuàng)新型“獨(dú)角獸”企業(yè)的政策支持體系，增強(qiáng)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技研發(fā)，高度重視資本市場(chǎng)的規(guī)范和監(jiān)管，努力營造更好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和營商環(huán)境，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而為更多“獨(dú)角獸”的涌現(xiàn)和健康發(fā)展創(chuàng)造條件。唯其如此，中國的“獨(dú)角獸”們才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力才能大大增強(qiáng)。（作者是對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授）